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资源基础优势稳固
（和讯财经原创）天然橡胶是资源约束型产业，因此橡胶林资源对于天然橡胶生产企业至关重要；海南橡胶的最大优势在于拥有丰富的、成片集中的胶林资源，以及多年管理橡胶林的宝贵经验。目前公司是全球最大的天然橡胶种植企业（国际上橡胶林经营主要以农场或农户为主，企业大规模经营胶林案例较少，主要天然橡胶产国80-90%的胶园都是单位面积小于4公顷的小胶园），公司所拥有的胶林分布在我国海南省17个县市，截至2009年底，公司共拥有橡胶林314.2万亩，总株数7107.6万株。其中，开割胶园256.9万亩，株数5346.4万株；中小苗57.4万亩，株数1761.2万株；此外，公司还拥有已完成采伐、但尚未完成更新种植的胶林约3.6万亩以及防护林约35万亩。相比之下，公司所拥有的天然橡胶林面积较其他竞争对手遥遥领先。
（和讯财经原创）公司胶林生产潜力良好，60%以上的胶林符合农业部甲等胶园标准，另有30%的胶林达到乙等胶园标准。同时，公司胶林的树龄结构较合理，目前，有近55%的胶林生产能力处于旺产期，而中小苗和初产期胶林面积也占到全部胶林的约25%（其中，初产期指割龄1-5年，旺产期割龄6-24年，降产衰老期割龄25年以上）。
（和讯财经原创）相比于国内外其他企业，从公司所拥有橡胶林的生产潜力结构、品系结构以及树龄结构来看，丰富、良好的胶林资源，现有胶林，产量的自然恢复增长（历史水平是20万吨以上产量），以及更新种植后，中长期更高的单产效率，为公司天然橡胶主业的持续发展、保持行业领先地位奠定了坚实的基础。
（和讯财经原创）技术优势奠定地位
（和讯财经原创）围绕天然橡胶的种植和加工，公司积累了丰富的研究经验和技术储备，在管、养、割各环节综合管理技术达到世界领先水平。公司旗下研发中心拥有一支数百人的科技研发团队，在橡胶种植和加工方面取得一批具有自主知识产权的成果，先后获得在海南省、农业部乃至全国获得多类型科技进步奖。2006年以来连续参与8项国家标准或行业标准的制定，对海南橡胶发挥种植资源优势、降低生产成本都具有战略意义。
（和讯财经原创）天然橡胶生长周期长达30年以上，需要严格的技术指导和管理规程贯彻整个生产过程，海南橡胶积累了丰富的生产经验，建立了有效的组织体系，能顺利组织广大抚管、割胶及制胶工人遵循生产技术规程统一生产。
（和讯财经原创）目前，海南橡胶通过生产技术优势，进一步调整和优化橡胶品系结构，通过新优良品种推广，公司未来橡胶中小苗抚管时间有望缩短，单株产量有望提高。自2008年开始，海南橡胶以每年8万亩到10万亩的速度更新低产橡胶园，为保证公司的可持续发展增添后劲。
（和讯财经原创）海南橡胶除自有胶园，多年来也不断带动海南岛内群众种植约200多万亩民营橡胶园。海南橡胶旗下的金橡公司专门负责收购民营胶业务，目前已经建成遍及全省的收胶站点，2009年完成4万多吨的收购目标，为控制海南橡胶资源奠定了基础。海南橡胶先后在上海、广东、青岛、天津等地成立营销办事处，为公司橡胶销售在全国范围内布局，直接向终端市场销售。
（和讯财经原创）为填补国内天然橡胶深加工的空白，旨在通过产品深加工等环节增加公司产品附加值，促进海南橡胶从目前的种植和初加工层次向高端的经营层次发展。海南橡胶投资建设乳胶丝、乳胶制品、胎面胶及翻新轮胎项目。乳胶丝项目明年1月初建成投产后，将结束目前国内每年消费的乳胶丝产品全部依赖进口的局面。
（和讯财经原创）募投项目增加自产胶产量
（和讯财经原创）目前，公司开割胶园中约26万亩胶林亟待更新，另有约29万亩的开割树的割龄在25年-30年，尽管这部分胶林在现阶段生产能力较强，但产量已出现少量下降趋势，也即将步入更新周期。因此，本次募集项目主要用于加大海南岛中西部地区老龄胶园的更新种植力度，加快低产胶园改造和胶园抗风、抗旱配套工程建设，提升高产、稳产胶园比重，建设橡胶生产示范胶园与技术培训基地，完善职工长期承包制度，夯实资源、生产管理基础，充分提升公司胶园的生产潜力。
（和讯财经原创）中信证券预计，未来四年内，公司将以海南岛中西部地区为主（该地区的物候条件较适宜大规模发展橡胶种植），完成橡胶更新种植34万亩（第1-2年每年90,000亩，第3-4年每年80,000亩）建设新一代高产胶园，并优化品系结构，调整主导品系PR107、PRIM600占80%，其他抗寒、旱、风害品系，如热研7-33-97、大丰95、文昌11等占更新种植的20%。同时，继续投资抚管未来将在第2-5年陆续开割投产的胶林，即公司在2005-2008年更新种植的中小苗胶园合计22.86万亩（2005-2008各年定植、需要续管的中小苗面积分别是62,065亩、51,593亩、68,679亩和46,268亩）。
（和讯财经原创）参照更新种植地区原胶园正常年份历史和现实产量，中信证券预计更新胶园开割周期内稳产期年折干产量有望达到110公斤/亩，全开割期内平均年折干产量93公斤/亩。对应2012年之后，公司自产胶产量稳步提升。
（和讯财经原创）产能扩张增加企业盈收规模
（和讯财经原创）从比较优势分析，我国种植天然橡胶的自然条件和气候条件不如东南亚国家，我国因为历史原因形成了高度组织化和集约化的农垦系统，管理水平和生产工艺比较先进。国际市场上，主要的橡胶生产商也是天然橡胶的主要贸易商之一。例如，诗董橡胶股份有限公司（SriTrangAgro-IndustryPlc）是泰国橡胶领域一家大型上市公司（股票代码STA），年天然橡胶总产/销量80万吨，是泰国乃至全球天然橡胶领域中最大的生产商和出口商之一。
（和讯财经原创）根据泰国诗董公司的发展路径和业务格局，进一步收购、控制橡胶林资源是天然橡胶企业进一步做大做强的普遍规律，同时还需要以加工业务和营销体系建设为切入点，加快拓展云南产区的橡胶原料收购，发展国内及国际橡胶产品贸易。
（和讯财经原创）中信证券预计，公司完成在A股市场的首次发行后，除了尽可能多地挖掘自有胶林产胶能力，提高自产胶产量外，还将利用原料优势和相对便利的地理、运输条件，对现有加工厂进行改扩建，提高浓缩胶乳的生产能力以及对凝胶原料的加工能力，完善天然橡胶加工厂标准化和质量管理体系建设，推进设备、设施更新改造建设和技术升级，进一步加强生产标准化、产品质量管理和加工成本控制体系建设，以增加非自产胶加工能力、水平和收购量，来推动公司盈收规模的持续增加。
（和讯财经原创）根据招股书披露，公司计划未来3年投资3-4亿元用于海南岛内外橡胶加工厂的并购和扩建，加速完成海南本地天然橡胶加工布局调整，适时控制云南民营橡胶加工业务资源，使之与公司的种植、收购资源规模和分布合理匹配，预计到2012年，实现对海南岛民营胶产区90%以上的收购网络覆盖，收购量占全岛民营胶产量的70%，实现海南岛内外加工能力达到50万吨/年左右。
（和讯财经原创）海外扩张方面，公司将充分利用国家对天然橡胶产业“走出去”在财政、金融和税收方面的优惠政策，参与、控制东南亚橡胶种植资源与加工产能。例如，与泰国合胜乳胶有限公司合作，入股A1橡胶有限公司，从事泰国标准橡胶与复合橡胶的生产制造。
（和讯财经原创）研究员看好公司前景
（和讯财经原创）凭借强大的种植资源优势，公司采用自产自加工的生产模式，这种生产模式为公司带来了远高于国内外同行的毛利率（公司的毛利率可达到同行其他企业的2-3倍）。从公司近几年的财务数据来看，公司自产胶的毛利率为27%左右，远高于行业内其他企业不足10%的毛利率水平。不仅如此，橡胶木本身也是价值较高的家具用木材，每亩橡胶林更新采伐后可贡献约3-5立方米的木材，公司掌握的大规模的木材资源也具有巨大的潜在经济价值。
（和讯财经原创）深圳市怀新企业投资顾问有限公司认为，强大的资源控制能力与生产加工能力相结合，使公司获得了远优于国内外同行的盈利水平和市场竞争力，构成了公司突出的核心竞争优势。同时指出募投项目完成后，公司胶园的生产潜力将大幅提高。届时，公司的橡胶资源控制能力将得到进一步增强，行业竞争优势也将进一步扩大。
（和讯财经原创）海南橡胶的独特生产模式也引来其他机构的好评。国都证券就表示看好公司未来盈利水平的提升，预计公司2010年、2011年全面摊薄每股收益为0.15元和0.20元。相关行业可比上市公司2010年平均动态市盈率为57.4倍，2011年平均动态市盈率为42.9倍。考虑公司天然橡胶领域的绝对龙头地位、公司内生增长和外延扩张的带来的业绩增长、拥有橡胶生产资源的稀缺性，国都证券认为公司10年合理市盈率区间在45倍-50倍，预计公司二级市场的合理价格为6.75元-7.5元之间。
